Rame: l'irresistibile aumento del costo del capitale

È sempre istruttivo osservare le tendenze di un settore attraverso gli industriali, quegli addetti ai lavori che hanno una conoscenza approfondita del mercato in cui operano. A questo proposito, il darwinismo sembra essere ancora attuale nell'industria del rame, con il recente annuncio di una fusione tra Teck Resources e Anglo American. Ricordiamo che la prima è stata oggetto di un tentativo di acquisizione da parte della svizzera Glencore nel 2023 e la seconda da parte della società mineraria australiana BHP nel 2024.Il motivo principale di questa unione è la necessità di ottenere sinergie operative in un contesto fortemente inflazionistico, dovuto in particolare al costo della manodopera, al calo del tenore del minerale e ai vincoli ambientali. Di fronte a queste difficoltà strutturali, la futura società, che prenderà il nome di Anglo Teck, avrà un'esposizione al rame del 70% e l'obiettivo di creare valore ottimizzando l'utilizzo del capitale. Ciò avverrà attraverso la condivisione delle operazioni per gli asset cileni che sono geograficamente vicini (Collahuassi e Quebrada Blanca). Il risultato sarà non meno di 800 milioni di dollari di sinergie, secondo i dirigenti dei due gruppi. Storicamente, i fenomeni di consolidamento in questo settore si sono verificati a ondate.

Non sorprende quindi che gli analisti del settore si aspettino ulteriori movimenti di capitale, sapendo che lo sviluppo di una grande miniera di rame che produce 250.000 tonnellate, pari all'1% della produzione mondiale, è valutato tra i 5 e i 6 miliardi di dollari dal CEO della società mineraria Vedanta. Se a questo si aggiunge che occorrono in media 17 anni tra la scoperta di un nuovo giacimento e la sua effettiva messa in produzione, si comprende facilmente la necessità per l'industria di avere attori con ampie risorse finanziarie. Senza nemmeno parlare di nuovi progetti, l'industria fatica attualmente a ottimizzare le risorse esistenti, come dimostrano i dati di produzione per l'America Latina: alla fine di agosto, il volume cumulativo delle produzioni cilene e peruviane era in aumento di circa l'1%, lontano dagli obiettivi fissati per la fine del 2024. La situazione non è destinata a migliorare, anzi, da quando una colata di fango ha causato la chiusura alla fine di settembre della seconda miniera più grande del mondo. La situazione del sito di Grasberg in Indonesia, gestito dalla società Freeport-McMoran e che rappresenta il 3% della produzione mondiale, non dovrebbe tornare alla normalità prima della metà del 2026.

Di fronte a questi problemi ricorrenti, le prospettive della domanda rimangono invariate, trainate dai famosi megatrend: elettrificazione delle reti, data center e transizione energetica (auto elettriche ed energie rinnovabili). Tutti questi nuovi utilizzi che richiedono grandi quantità di rame si aggiungono a quelli più classici come l'edilizia, al punto che BHP prevede un aumento della domanda di rame del 70% entro il 2050, fino a raggiungere i 50 milioni di tonnellate all'anno. Se ci proiettiamo in un orizzonte meno lontano, l'Agenzia internazionale dell'energia ritiene che le capacità attuali e quelle in progetto copriranno solo il 70% del fabbisogno teorico entro il 2030. Ciò porta legittimamente a interrogarsi sul prezzo che consentirebbe di stimolare l'offerta. La banca Goldman Sachs ha in parte risposto a questa domanda nel suo ultimo studio su questo minerale: i suoi analisti considerano i 10.000 $/t come il limite inferiore della loro nuova fascia di prezzo, tenendo conto dei vincoli dell'offerta e della domanda strutturale dei settori critici (esclusa la recessione). Gli annunci e le successive marce indietro dell'amministrazione americana sui dazi doganali applicati alle importazioni di rame hanno provocato una dislocazione del mercato che ha raggiunto il culmine la scorsa estate, seguita immediatamente da un calo del 20% dei prezzi sul Comex (New York) per riallinearsi al prezzo del LME (Londra).

Ora che questo evento particolare è ormai alle spalle, gli investitori possono tornare a concentrarsi sui fondamentali del settore. L'aumento dello squilibrio tra domanda e offerta nel medio termine dovrebbe inevitabilmente portare a un aumento dei prezzi, poiché solo il segnale dei prezzi è in grado di incoraggiare attori sempre più grandi a investire in nuove capacità di quello che viene comunemente chiamato l'oro del XXI secolo...

Testo redatto il 6 novembre 2025 da Pierre Pincemaille, Secrétaire général della Gestione. 

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