IA vs. SI

L’IA è morta, viva la Super Intelligenza! Il presidente degli Stati Uniti ha recentemente firmato un decreto che impone alle agenzie federali di utilizzare il termine «super intelligenza» al posto di «intelligenza artificiale». Ovvero, come usare la retorica per riprendere il controllo su un argomento che attira l’attenzione degli investitori di tutto il mondo. Al di là di questo effetto mediatico, il settore tecnologico continua la sua marcia in avanti con l’emergere di assistenti personali di nuova generazione come Muse, ma si scontra anche con la realtà dei vincoli infrastrutturali, come dimostra la recente disavventura di Oracle. Di fronte a questi molteplici sviluppi, un nuovo aggiornamento del nostro software di analisi sembra indispensabile.

Il presidente degli Stati Uniti non ha tardato a reagire all’appello alla moderazione lanciato da Dario Amodei, amministratore delegato di Anthropic. Il 29 settembre ha convocato alla Casa Bianca i sei principali attori americani nel campo dell’IA per una riunione, al termine della quale hanno firmato un accordo di regolamentazione «vincolante dal punto di vista morale». A Jay Clayton, ex presidente della SEC* e attuale direttore dell’intelligence, spetterà il delicato compito di guidare la task force, il cui ruolo sarà quello di monitorare i rischi legati alla superintelligenza, facendo attenzione a non ostacolare l’innovazione, per mantenere il vantaggio degli Stati Uniti in questo settore altamente strategico.

Appena uscito da quella famosa riunione, il CEO di Meta, Mark Zuckerberg, ha dichiarato: «su una cosa siamo tutti d’accordo: il pubblico americano e i nostri clienti vogliono avere la certezza che ciò che sviluppiamo funzioni come tutti noi avevamo previsto». Passando dalle parole ai fatti, la società madre di Facebook ha recentemente lanciato l’assistente virtuale Muse, che si è immediatamente posizionato al primo posto tra i download sull’App Store negli Stati Uniti. Questo agente di intelligenza artificiale destinato al grande pubblico non si limita a fornirci informazioni, ma agisce direttamente, ad esempio prenotando un viaggio o effettuando transazioni. OpenAI ha seguito l’esempio presentando, in occasione del suo quarto DevDay, la conferenza annuale dedicata agli sviluppatori, i propri agenti personali Dots, anch’essi proattivi in modo continuo e non più solo in modo puntuale.

Gli investitori non hanno tardato a cogliere il significato di questi nuovi sviluppi, favorendo nuovamente i produttori di CPU**, che sono i grandi vincitori di questa economia dell’inferenza***, vorace in termini di capacità di calcolo. D’altro canto, ritengono che queste innovazioni possano mettere in discussione i modelli aziendali basati sulle rendite di inerzia. Questo termine comprende tutti i settori che si basano su frizioni quali la complessità nel confronto delle tariffe o la difficoltà di recesso. Di conseguenza, il paniere tematico «inerzia del consumatore», opportunamente sviluppato dalla banca d’affari Goldman Sachs, ha subito un calo del 9% dall’annuncio del lancio di Muse.

Se l’innovazione degli hyperscaler e dei laboratori continua a procedere a pieno ritmo, la gestione stenta a tenere il passo: dopo il Qatar e per ragioni del tutto diverse, è ora il turno di Oracle di dichiarare un caso di forza maggiore sul Project Jupiter, un data center che dovrebbe vedere la luce nel 2028 nel New Mexico.

Gli articoli di stampa parlano di ritardi legati all’ottenimento delle autorizzazioni relative alla qualità dell’aria e dell’acqua, nonché all’allacciamento a un gasdotto. E non si tratta di un caso isolato: secondo il Wall Street Journal, il 60% dei data center che dovrebbero essere consegnati entro la fine del 2027 sta incontrando problemi di accesso alla rete elettrica.

Questo problema infrastrutturale non dovrebbe impedire al laboratorio americano di punta Anthropic di quotarsi in borsa entro la fine dell’anno. Il creatore dell’IA Claude punta a una valutazione di 2.000 miliardi di dollari e ha recentemente pubblicato un prospetto informativo di 261 pagine, visionato dal Financial Times. Il documento permette di comprendere meglio il modello economico dell’azienda attraverso i suoi principali aggregati. Lo scorso anno, i ricavi dell’azienda sono aumentati di dodici volte (raggiungendo i 4,6 miliardi di dollari), ma è più in basso nel conto economico che le cose si complicano: l’aumento esponenziale dei costi ha provocato 8 miliardi di perdite operative! Dopo un primo semestre del 2026 in pareggio operativo, la società sembra prevedere un esercizio fiscale in attivo a partire dal 2028.

In attesa di questo evento borsistico, il mercato azionario statunitense si trova nuovamente in una situazione particolare e potenzialmente rischiosa: l’indice S&P 500 è a un passo dal suo massimo storico, ma con una profondità molto ridotta. A tal punto che solo un terzo dei titoli che compongono l’indice viene scambiato al di sopra della propria media mobile a 50 giorni. Di conseguenza, la concentrazione del mercato è ai massimi livelli, con le dieci principali capitalizzazioni di mercato che hanno superato la soglia psicologica del 40% dell’indice, il che ovviamente ricorda ai più anziani tra noi la bolla TMT degli anni 2000. Con un’unica, fondamentale differenza: il consenso sugli utili a dodici mesi di queste dieci società rappresenta circa il 37% degli utili aggregati dell’S&P 500.

Ecco perché la stagione delle pubblicazioni trimestrali appena iniziata riveste un’importanza cruciale. Dovrà consentire di confermare il percorso di crescita degli utili dei giganti della tecnologia, nonché la monetizzazione delle spese di investimento. In caso contrario (o in assenza di tali risultati), gli investitori probabilmente chiuderanno le posizioni accumulate di recente in nome della super intelligenza…

*Securities and Exchange Commission;

** Central Processing Unit;

*** Fase durante la quale un modello già addestrato applica le proprie conoscenze a nuovi dati per generare una risposta.

Testo redatto il 16 ottobre 2026 da Pierre Pincemaille, Secrétaire général della Gestione. 

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