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Alerte vigilance : usurpation d’identité de DNCA Finance. DNCA Finance, société affiliée de Natixis Investment Managers, attire l’attention du public sur l’usurpation de son identité par différentes personnes ou sociétés basées à l’étranger, parmi lesquelles une société se présentant comme une entreprise de services financiers s’intitulant « Influx Finance ». Ces personnes et sociétés font référence de manière frauduleuse au nom de DNCA Finance ou DNCA Investments dans les échanges qu’elles peuvent avoir avec des particuliers pour recommander des investissements de diverses natures (bitcoin, or, actions, etc.).
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Le mois d'avril a été marqué par une dégradation du sentiment économique mondial, dominée par une recrudescence des tensions commerciales initiées par l'administration Trump. Aux États-Unis, la croissance au T1 affiche une contraction (-0.3% QoQ annualisé), en raison de la forte contribution négative du commerce extérieur et ce malgré un consommateur résilient qui limite le risque de récession brutale. Malgré la détérioration rapide des indicateurs de confiance, le marché de l'emploi reste robuste et l'inflation poursuit sa lente décrue. En l'absence d'une détérioration franche des données du travail, la Fed ne devrait pas être en mesure d'engager une nouvelle baisse de taux rapidement, alors que les risques inflationnistes engendrés par les barrières douanières et l'immigration menacent d'une reprise de la hausse des prix dès la fin de l'été.
En Europe, la croissance demeure modeste mais positive (+1.2% annualisé au T1) et l'inflation se stabilise autour de l'objectif de la BCE. Après l'euphorie qui a suivi l'annonce du plan de relance allemand, la réalité de l'impact et du délai d'application de ces dépenses, couplés aux attentes de ralentissement global, conduisent toujours la BCE à poursuivre son cycle d'assouplissement monétaire. La hausse de l'euro et la baisse des prix du pétrole sont de puissants facteurs pour une révision à la baisse de l'inflation en 2026. Dans ces conditions la voie est ainsi totalement ouverte à de nouvelles baisses au cours des prochains mois, menant à une politique monétaire accommodante (Ester en dessous de 2%).
Les inquiétudes fiscales restent prégnantes aux USA dans l'attente des discussions budgétaires commençant en juillet, et si dans certains pays de la zone euro, elles semblent reléguées au second plan, elles risquent fort de refaire surface dans la deuxième partie de l'année.
Ce contexte macroéconomique volatile nous a conduits à ajuster l'allocation du portefeuille.
Tout d'abord, l'épisode « risk-off", accompagné d'une défiance sur les actifs américains, qui a suivi le « Liberation Day », nous a conduit sur les taux d'intérêt, à renforcer notre position acheteuse sur les taux réels américains et européens à des niveaux incompatibles avec la dynamique de croissance économique. L'écartement des primes de risques émergents en devises externes nous a aussi permis de renforcer nos positions longues (Pologne, Colombie, Chili, Mexique). Sur les taux nominaux, nous avons réduit la position vendeuse sur les taux allemands. La déformation de la courbe des taux, significative depuis la fin février en zone euro, explique ce changement structurel que nous commençons à initier au sein du portefeuille.
Globalement, la sensibilité du fonds a ainsi été portée à 4.5. Si elle reste principalement portée par les taux réels, les taux nominaux contribuent désormais positivement.
Côté change, nous avons réduit notre exposition au dollar à 3%, face à des incertitudes croissantes sur la politique américaine, et renforcé nos positions en devises G10 (NOK) et émergentes sélectionnées (HUF, BRL). Cette réduction est la conséquence du changement de corrélation entre les taux US et la devise américaine, qui n'apporte plus de bénéfice au sein du portefeuille.
Notes

*Part créée le 14/12/2017

Pascal Gilbert
Gérant
Pascal Gilbert a été successivement depuis 1988, responsable des activités de marché à la Banque Fédérative du Crédit Mutuel puis gestionnaire obligataire euro à la BFT (Banque de Financement et de Trésorerie). En 2001 il intégre La Française des Placements devenue en 2011 la Française AM, en tant que responsable de la gestion obligataire. Il dirige une équipe de sept personnes et gère plus de 15 milliards d'euros. Pascal Gilbert est Noté AAA par Citywire.

Le 1er septembre 2017, Pascal a rejoint DNCA Finance.
Pascal Gilbert
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Pascal Gilbert a été successivement depuis 1988, responsable des activités de marché à la Banque Fédérative du Crédit Mutuel puis gestionnaire obligataire euro à la BFT (Banque de Financement et de Trésorerie). En 2001 il intégre La Française des Placements devenue en 2011 la Française AM, en tant que responsable de la gestion obligataire. Il dirige une équipe de sept personnes et gère plus de 15 milliards d'euros. Pascal Gilbert est Noté AAA par Citywire.

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