Le mois de mai a été marqué par un net rebond des marchés actions, portés par des données économiques plus solides et un apaisement des tensions commerciales. En effet, les droits de douane entre la Chine et les Etats-Unis sont passés de 125 à 10% pour les biens américains importés en Chine et de 30% pour les biens chinois importés aux Etats-Unis, mais le climat reste volatile. La relative stabilité macro-économique en zone euro, combinée à une politique monétaire prudente, permet à aux marchés européens d'être une bonne alternative aux marchés américains sous tension.
Le Stoxx 600 a progressé de 4.02% soutenu par une saison de résultats trimestriels supérieurs aux attentes et tous les indices sectoriels finissent le mois en hausse. Les secteurs cycliques ont plus particulièrement porté l'indice vers le haut avec le Travel & Leisure (+10.76%), les Industrielles (+8.6%) et les banques (+8.17%). Certaines valeurs ont particulièrement tiré leur épingle du jeu, notamment Renk dans le secteur de la défense, soutenu par une forte dynamique commerciale et une amélioration significative de sa rentabilité.
De l'autre côté de l'Atlantique, le Nasdaq a enregistré une hausse de 9,04% et le S&P 500 de 6,15%, de belles performances tirées par l'amélioration des discussion tarifaires entre la Chine et les Etats-Unis, la surprise positive du CPI US qui s'est maintenu à 2.8% et des publications au premier trimestre positives. En effet, au niveau du S&P500, près de 80% des sociétés américaines ont battu les attentes de résultats de 8% en moyenne.
Globalement, l'environnement reste volatile, mais le retour d'un scénario de « soft landing » soutient les actifs risqués. Nous avons maintenu notre exposition aux actions* stable par rapport à fin avril à 67%.
Parmi nos contributeurs positifs nous retrouvons deux valeurs américaines, Meta et Microsoft. Meta a publié des résultats meilleurs que prévus au premier trimestre, enregistrant des revenus en croissance organique de 19% au-dessus de leur guidance de 11-18%. Le groupe a, contre tout attente, relevé sa guidance annuelle de capex de 60-65Mds$ à 64-72Mds$, reflétant des investissements additionnels dans les datacenters pour soutenir leurs efforts dans l'intelligence artificielle ainsi qu'une hausse des coûts du matériel d'infrastructure. Renk, valeur européenne dans le secteur de la défense, a enregistré une progression mensuelle impressionnante (+48,2%) soutenue en partie par des résultats trimestriels solides notamment sur le carnet de commandes ressorti à 549M€ soit un meilleur que prévu book-to-bill de 2x. Le groupe marque également un bon début d'année en termes de profitabilité avec un EBIT ajusté 4% au-dessus des attentes à 35.4M€. Le mois s'est achevé avec des résultats également solides de Nvidia, quatrième contributeur à la performance, qui continue sa montée en puissance malgré les restrictions à l'export vers la Chine. Enfin, Lottomatica, que nous avons renforcé au fur et à mesure notamment à travers un placement avec une décote de 4.5%, a également contribué positivement à la performance. Les résultats étaient solides, avec le management mettant en avant la résilience du secteur ainsi que des gains de marché qui ne sont potentiellement pas comptés dans la guidance annuelle du groupe.
Nos trois principaux détracteurs sont Sanofi (résultats des essais cliniques contrastés pour son médicament expérimental Itepekimab), Alibaba et CRH. Nous avons également sorti Alstom du portefeuille en raison d'une publication décevante notamment au niveau du FCF 2025/26 plus faible qu'anticipé.
Sur la partie obligataire, nous avons renforcé notre exposition aux obligations corporate IG avec la Nomura 3.45% 2030 (A-) et la Aeroporti Di Roma 3.625% 2032 (BBB-).
*Exposition actions : le niveau d'exposition est rebasé par rapport au total des expositions du portefeuille