DNCA Invest Global Convertibles

Le mois de septembre a été dominé par une nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient, conjuguant flambée des prix de l'énergie et net durcissement des taux souverains. Le conflit s'est intensifié autour du détroit d'Ormuz, avec de nouvelles frappes entre Washington et Téhéran, avant de s'étendre à Bab el-Mandeb. Si les flux pétroliers ont partiellement repris en fin de période, les exportations de produits raffinés sont restées fortement perturbées. Ce choc énergétique a ravivé les craintes inflationnistes sans, à ce stade, remettre en cause la résilience de l'activité. Les banques centrales ont ainsi maintenu une ligne restrictive : la BCE a relevé son taux de dépôt de 25 pb à 2,50%, la Fed a porté la fourchette des Fed Funds à 3,75%-4,00%, tandis que la BoJ a remonté son taux directeur de 25 pb à 1,25%, un plus haut depuis 1995. Le 10 ans américain a ainsi atteint 5,28%, son plus haut niveau depuis 2007. En Europe, l'écartement du spread OAT-Bund au-delà de 120 pb, contre environ 80 pb fin août, a illustré la remontée de la prime de risque exigée sur la dette française. Sur le marché des devises, le yen s'est apprécié, soutenu par la convergence de deux mouvements : le resserrement monétaire poursuivi au Japon, qui améliore progressivement l'attractivité relative des actifs libellés en Yen, et la hausse des taux américains accompagnée d'un regain d'aversion au risque. Enfin, la thématique de l'intelligence artificielle est restée structurante, mais avec une sélectivité accrue : les investisseurs privilégient désormais la visibilité sur la monétisation, la disponibilité de puissance électrique et la discipline de financement des infrastructures.

Dans ce contexte, le marché primaire affiche près de 26 milliards de dollars d'émissions. Le portefeuille a été particulièrement actif sur les placements suivants : Coreweave 2033, Voyager Technologies 2032, Snowflake 2029/2031, BW LPG 2031, Accor 2032, Deutsche Boerse 2031, Soitec 2033, Harmony Gold 2031, Asustek 2031, Delta Thai 2031, Zhen Ding 2031, Nichicon 2031, Shimizu 2031. Ces opérations ont été financées par des prises de bénéfices sur ENI, Dynatrace, Halozyme, SMFG, Mitac, Nippon Steel, AT&S, BNP, Iren.

Sur le mois, le fonds affiche une performance de -1,81% contre -2,24% pour son indice de référence, le FTSE Global Focus Hedged CB (EUR). Côté valorisation, les obligations convertibles internationales se sont légèrement contractées sur le mois. Dans un environnement de taux durablement élevés et de marchés actions plus heurtés, les obligations convertibles conservent une place stratégique : elles permettent de rester exposé au potentiel des actions tout en bénéficiant d'un amortisseur obligataire. Leur convexité constitue ainsi un atout particulièrement précieux pour traverser les phases d'incertitude du quatrième trimestre.