DNCA Invest Alpha Bonds
Obbligazionario Globale Multi-Strategy
Art.8
Punti chiave
Concentrati su una gestione obbligazionaria multi-strategy, flessibile e internazionale.
- Gestione flessibile e internazionale, gestione attiva della duration tra [-3 ; +7].
- Un'allocazione dinamica che utilizza un'ampia gamma di strategie obbligazionarie che integrano criteri ESG.
- Un processo d'investimento che combina l'analisi del contesto macroeconomico e delle valutazioni con una rigorosa gestione del rischio.
Commento di gestione Aprile 20253 minuti
Il mese di aprile è stato caratterizzato da un deterioramento del sentiment economico globale, dominato da un recrudescenza delle tensioni commerciali innescate dall'amministrazione Trump. Negli Stati Uniti, la crescita nel primo trimestre ha registrato una contrazione (-0,3% su base trimestrale annualizzata), a causa del forte contributo negativo del commercio estero, nonostante la resilienza dei consumatori che limita il rischio di una recessione improvvisa. Nonostante il rapido deterioramento degli indicatori di fiducia, il mercato del lavoro rimane solido e l'inflazione continua a diminuire lentamente. In assenza di un netto deterioramento dei dati sull'occupazione, la Fed non dovrebbe essere in grado di avviare rapidamente un nuovo ciclo di tagli dei tassi, mentre i rischi inflazionistici generati dalle barriere doganali e dall'immigrazione minacciano una ripresa dell'aumento dei prezzi già dalla fine dell'estate.In Europa, la crescita rimane modesta ma positiva (+1,2% su base annua nel primo trimestre) e l'inflazione si stabilizza intorno all'obiettivo della BCE. Dopo l'euforia che ha seguito l'annuncio del piano di rilancio tedesco, la realtà dell'impatto e dei tempi di attuazione di tali spese, insieme alle aspettative di un rallentamento globale, inducono ancora la BCE a proseguire il suo ciclo di allentamento monetario. L'apprezzamento dell'euro e il calo dei prezzi del petrolio sono fattori potenti per una revisione al ribasso dell'inflazione nel 2026. In queste condizioni, la strada è completamente aperta a nuovi tagli nei prossimi mesi, che porteranno a una politica monetaria accomodante (Ester al di sotto del 2%).Le preoccupazioni fiscali rimangono forti negli Stati Uniti in attesa delle discussioni sul bilancio che inizieranno a luglio e, sebbene in alcuni paesi dell'area euro sembrino essere passate in secondo piano, rischiano fortemente di riemergere nella seconda parte dell'anno. Questo contesto macroeconomico volatile ci ha portato ad adeguare l'allocazione del portafoglio. In primo luogo, la fase di “risk-off”, accompagnata da una sfiducia nei confronti degli asset statunitensi, che ha fatto seguito al “Liberation Day”, ci ha indotto, sul fronte dei tassi di interesse, a rafforzare la nostra posizione lunga sui tassi reali statunitensi ed europei a livelli incompatibili con la dinamica di crescita economica. Il divario dei premi per il rischio emergenti in valuta estera ci ha anche permesso di rafforzare le nostre posizioni lunghe (Polonia, Colombia, Cile, Messico). Sui tassi nominali, abbiamo ridotto la posizione corta sui tassi tedeschi. La deformazione della curva dei tassi, significativa dalla fine di febbraio nell'area euro, spiega questo cambiamento strutturale che stiamo iniziando a introdurre nel portafoglio. Nel complesso, la duration del fondo è stata portata a 4,5. Sebbene continui a essere sostenuta principalmente dai tassi reali, i tassi nominali contribuiscono ora in modo positivo. Sul fronte valutario, abbiamo ridotto la nostra esposizione al dollaro al 3%, alla luce delle crescenti incertezze sulla politica statunitense, e rafforzato le nostre posizioni in valute G10 (NOK) e emergenti selezionate (HUF, BRL). Questa riduzione è la conseguenza del cambiamento di correlazione tra i tassi statunitensi e la valuta americana, che non apporta più alcun beneficio al portafoglio.
Note
*La data di creazione del fondo è il : 21/12/2022
data della prima valutazione del valore liquidativo al 22/12/2022
