KI: Skepsis auf dem Vormarsch?

„We Must Pace the Frontier.“ Dieser Satz stammt nicht etwa von einem im KI-Wettrennen abgehängten Unternehmen, sondern vom Anthropic-CEO höchstpersönlich. In einem Post ruft dieser dazu auf, der ungezügelten Entwicklung von Frontier-Modellen einen Riegel vorzuschieben, und plädiert unter Verweis auf die offenen Fragen zur Sicherheit und Kontrolle für eine politische Koordinierung auf internationaler Ebene. In absolut untypischer Manier schließen sich Elon Musk, Demis Hassabis (Google DeepMind) und sogar Sam Altman seiner Forderung an. Letzterer verkündete bei dieser Gelegenheit auch gleich offiziell den Aufschub des Börsengangs von OpenAI. Ist KI mittlerweile so mächtig, dass die bis dato unangefochtene Regel der Eroberung von Marktanteilen und der Wertschöpfung um jeden Preis nun von Bedenken ausgehebelt wird, die diese Rufe nach mehr Regulierung laut werden lassen? Für Anleger ist diese Frage berechtigt.

Die Antworten der chinesischen und der US-Regierung auf diesen endogenen Regulierungsversuch haben nicht lange auf sich warten lassen. Peking hat dem Kooperationsvorschlag aus Gründen der Souveränität eine Absage erteilt. Der amerikanische Präsident wiederum hat mit einem wütenden Tweet auf die Skrupel des Verfechters eines effektiven Altruismus reagiert. Donald Trump zufolge bestehen „die einzige Kontrolle oder die einzigen ‚Sicherheitsmaßnahmen‘, die es für KI braucht, in einem STARKEN UND INTELLIGENTEN PRÄSIDENTEN (mit einem hohen IQ!), und davon gibt es in den Vereinigten Staaten zuhauf!“. All dies ist wenig verwunderlich, liefern sich die Vereinigten Staaten und die Volksrepublik doch ein technologisches Wettrüsten, bei dem die von den chinesischen Modellen eingesetzten Technologien wie Destillation* und Mixture of Experts** den US-Vorsprung zusehends schwinden lassen.

Zwei Tage vor dem Post seines Chefs hatte Anthropic den l'Econ Scenario Explorer veröffentlicht, ein Simulationswerkzeug, das Projektionen möglicher wirtschaftlicher Entwicklungen bis 2030 erlaubt. Diese Simulationen zeichnen ein anderes Bild von den Szenarien einer Job-Apokalypse, von denen bislang die Rede war. Die Forscher gehen davon aus, dass die von dieser technologischen Revolution ermöglichten Produktivitätszuwächse die Kräfteverhältnisse weitgehend zugunsten des Kapitals und somit zulasten des Faktors Arbeit verschieben, wodurch sich faktisch das Gewicht der Löhne innerhalb der Wirtschaft verringert. Somit könnte ein potenziell dauerhafter Druck auf die Arbeitseinkommen den Konsum und letztlich das Wachstum schmälern. Man darf darauf wetten, dass die Regierungen dieses Risiko im Kopf haben und durch zusätzliche Investitionen seitens der Unternehmen wettmachen möchten.

Abgesehen von den geopolitischen und gesamtwirtschaftlichen Aspekten fällt es schwer, keinen Zusammenhang zwischen Dario Amodeis Ruf nach einem Tempolimit und dem für dieses Jahr geplanten Börsengang seines Unternehmens zu erkennen. Bevor es den Weg aufs Parkett antreten kann, wird Anthropic seinen künftigen Aktionären eine Erfolgsrechnung und Cashflow-Prognosen präsentieren müssen. Eine Drosselung der massiven Investitionen, die in die Entwicklung der ausgefeiltesten Modelle wie Claude Fable 5.1 fließen, dürfte das term sheet attraktiver aussehen lassen. Neben dem offensichtlichen finanziellen Kurzzeit-Effekt könnte eine verschärfte Regulierung dazu führen, die Positionen ‚festzuschreiben‘: Während die großen Player in der Lage sind, hohe Compliance-Kosten zu schultern, ist dies bei kleineren KI-Schmieden und den Open-Source-Akteuren nicht der Fall. Wie im Bankensektor würden die Kontrollmechanismen zugleich zu einer höheren Eintrittshürde.

Die Analyse der von den Hyperscalern angehäuften außerbilanziellen Verbindlichkeiten legt keine Entschleunigung bei den Infrastrukturausgaben nahe. Gerade erst hat das Wall Street Journal eine Zusammenfassung dieser Verbindlichkeiten erstellt, und die Summen sind schwindelerregend: 2,4 Billionen Dollar! Ein Großteil betrifft Mietverträge für Rechenzentren (904 Milliarden Dollar), der Rest verteilt sich auf Einkäufe von Chips und Zusagen über die Abnahme von Energie und Dienstleistungen. Für Meta, das allein 696 Milliarden Dollar an Verpflichtungen auf die Waage bringt, die nicht in seiner Bilanz ausgewiesen sind, hat Mark Zuckerberg den Aufruf zu einer Verlangsamung des Entwicklungstempos pauschal abgelehnt. Aus seiner Sicht stellten das rechtliche Risiko sowie die Marktmechanismen ausreichende Sicherheitsgaranten dar.

Eine Verschärfung der Kontrollanforderungen könnte also dazu führen, dass ein Teil der Ausgaben über eine höhere Anzahl an Tests und eine automatisierte Beaufsichtigung in Cybersicherheit und die Überwachung der Modelle gelenkt wird. Die CapEx für Recheninfrastruktur blieben in diesem Fall unverändert. Hiervon geht denn auch eine Mehrheit der Anleger aus, wie die jüngste Umfrage der Bank of America belegt: 79 % rechnen für das laufende Jahr nicht mit einer Abnahme der Investitionsausgaben.

Während sich die Branche noch die Frage nach der Kontrolle dieser rasant voranschreitenden Technologie stellt, werden erste bezifferte Anwendungsbeispiele publik. Etwa das jüngst von der Cloud-Plattform ServiceNow auf einer Konferenz vorgestellte: Deren CEO gab darauf bekannt, intern zwanzig Agenten implementiert zu haben. Die von diesen übernommenen Aufgaben werden auf rund 2,5 Millionen manuelle Arbeitsstunden geschätzt, mit einem Gegenwert von einer Milliarde Dollar.

Obwohl somit nun handfeste Beweise für die Rentabilität der Investitionen in KI-Projekte vorliegen, wirkt der Vorstoß des Anthropic-Chefs wie ein wake-up call auf die konsensträchtigsten Segmente des Technologiesektors, insbesondere Halbleiter. Im großen Stil wurden Positionen abgestoßen, sodass dieser Teilsektor am Montag, den 14. September, um 6 %*** absackte. Spiegelbildlich legte der Korb der AI loser zu, allen voran Software. Anlegern sollten diese unerwarteten Bewegungen und die wieder zunehmende Volatilität eine Mahnung sein, dass das Konzept der Diversifizierung des Aktienrisikos aktuell ist wie eh und je …

*Destillation: Eine Technik, die darin besteht, das Wissen eines großen und komplexen KI-Modells (des ‚Lehrers‘) auf ein kleineres und schnelleres Modell (den ‚Schüler‘) zu übertragen.

**Mixture of Experts: Die Verarbeitung von Token erfolgt über spezialisierte Subnetzwerke.

***Sox-Index.

Pierre Pincemaille, Generalsekretär der Verwaltung., am 25. September 2026.

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