DNCA Invest Eurose

Ein weiterer Monat, der von geopolitischen Spannungen geprägt ist und keine Entspannung bei den Energiepreisen erwarten lässt. In diesem Umfeld, in dem die Wirtschaftstätigkeit weiterhin robust ist und der Inflationsdruck anhält, verschärfen sich die Erwartungen hinsichtlich der Geldpolitik, und die Zinsen steigen. Der Anstieg der Renditen geht mit einem besonderen Druck auf französische Staatsanleihen einher: Die Aufwärtskorrektur des öffentlichen Defizitpfads und die Unsicherheiten hinsichtlich der für 2027 geplanten Haushaltsanstrengungen treiben den OAT-Bund-Spread auf den höchsten Stand seit 2012, nämlich 127 Basispunkte zum Monatsende. Die Zinsentwicklung bleibt nicht ohne Auswirkungen auf risikoreiche Anlagen, doch dank der Widerstandsfähigkeit der Konjunktur und der Erholung des Technologiesektors können die Aktienmärkte und die Kreditspreads den Rückgang begrenzen. Die Kreditspreads steigen um 16 Basispunkte im Investment-Grade-Segment und um 61 Basispunkte im Hochzinssegment – ein Niveau, das nahe an den Jahreshochs von Ende März liegt. Die sektorale Streuung verstärkte sich im Laufe des Monats, wobei der Automobilsektor besonders stark litt, insbesondere nach der Gewinnwarnung von Volkswagen, während Immobilienwerte aufgrund ihrer Zinssensitivität unter Druck gerieten. Der EURO STOXX 50 NR verzeichnete im Monatsverlauf eine Performance von -2,2 % und seit Jahresbeginn von +10,3 %. Investment-Grade-Anleihen gaben im Monatsverlauf um 1,30 % nach, seit Jahresbeginn um -1,20 %, während Hochzinsanleihen im Monatsverlauf 1,79 % einbüßten, seit Jahresbeginn jedoch mit 0,18 % im Plus liegen.

Der DNCA Invest Eurose gab im Monatsvergleich um -1,73% nach, womit sich seine Wertentwicklung seit Jahresbeginn auf 0,64% beläuft.

Trotz der Erholung des Technologiesektors ist der Beitrag der Aktien im Monatsvergleich negativ, insbesondere aufgrund des Rückgangs im Baustoffsektor (Saint-Gobain und Wienerberger), aber auch aufgrund von Wertverlusten von über -10 % bei Ayvens, CSG, Nemetschek und Orange. Im Laufe des Monats hat der Fonds zwei neue Positionen aufgebaut: Heijmans (niederländischer Bau- und Ingenieurkonzern) und die italienische Bank UniCredit. Der Fonds baut zudem seine Positionen bei Delivery Hero (Übernahmeangebot von Uber) und Soitec aus. Im Gegenzug reduziert der Fonds seine Bestände an den französischen Titeln Ayvens, Bouygues, Orange, Publicis, Société Générale und TotalEnergies. Ende September beträgt das Nettoaktienengagement des Fonds 23,5 % (ohne Portage).

Wir sind auf dem Markt für Erstemissionsanleihen (Accor & Soitec) aktiv, wodurch sich unser Engagement auf fast 5 % beläuft.

Im Anleiheportfolio sind wir an mehreren attraktiven Emissionen beteiligt (Softbank, Avolta, La Banque Postale, Lagardère, Volkswagen Bank, Hella, Derichebourg, SPIE, RCI Banque). Auf dem Sekundärmarkt sind die Chancen nach wie vor rar; wir bevorzugen nachrangige Anleihen mit kurzer „Call“-Laufzeit von Emittenten mit guter Bonität, wie beispielsweise Crédit Agricole. Zudem nehmen wir einige Verlängerungen der Laufzeiten vor, um von der Zinskurve zu profitieren (Grünenthal, ING, Traton). Im Gegenzug zu diesen Käufen nehmen wir Gewinne bei Anleihen mit, die kein weiteres Potenzial für eine Spread-Verengung mehr bieten (CA Auto Bank, Jyske Bank, Teva, Ayvens, Imerys, Elis). Trotz der Ausweitung der Spreads im Laufe des Monats wird die Absicherung des Risikos bei Hochzinsanleihen in Höhe von 1 % des Portfolios beibehalten. Im aktuellen Umfeld halten wir uns von jeglichem Engagement in französischen Anleihen fern.

Die Duration des Portfolios wurde um 0,15 auf 4,75 erhöht, um vom Anstieg der Zinsen zu profitieren.

Die nicht-finanziellen Merkmale des Portfolios weisen eine Performance im Bereich der Unternehmensverantwortung von 4,9 und ein Engagement im Bereich der nachhaltigen Transformation von 82,51% auf.

In diesem nach wie vor unsicheren Umfeld behalten wir eine ausgewogene Allokation und ein maßvolles Zinsrisiko bei und bewahren uns gleichzeitig eine hohe Flexibilität, um im Falle einer erneuten Volatilitätszunahme mögliche Chancen nutzen zu können. Dank des Anstiegs der Marktzinsen und unseres aktiven Managements erreicht die Rendite des Anleiheportfolios mit fast 4,5 % wieder ein historisch hohes Niveau.