DNCA Invest Strategic Resources

An der Iran-USA-Front zeichnet sich mit der Wiederaufnahme der Verhandlungen und einer schrittweisen Wiederöffnung der Straße von Hormus ein etwas konstruktiveres Szenario ab.

Was das Öl betrifft, passen sich die Lieferströme zwar an, doch von einer Normalisierung sind wir noch weit entfernt: mehr Tanker, teurere Versicherungen und komplexere Logistik. Das Risiko im Jemen und in Bab el-Mandeb verkompliziert die Lage zusätzlich.

China gewinnt in den Diskussionen zunehmend an Bedeutung. Das Land hat nämlich ein klares Interesse daran, eine dauerhafte Störung der Schifffahrt durch die Straße von Hormus und das Rote Meer zu vermeiden.

Der Monat September war von einem komplexeren makroökonomischen Umfeld geprägt. Die Federal Reserve beobachtet die Inflation weiterhin sehr aufmerksam, und die Äußerungen von Kevin Warsh sind strenger geworden. Die Realzinsen und der Dollar bleiben daher kurzfristig ein bedeutendes Hemmnis für Edelmetalle.

Andererseits fällt es den Regierungen angesichts der hohen Verschuldung und der öffentlichen Defizite zunehmend schwerer, hohe Zinsen dauerhaft zu tragen. Die Debatte um die US-Schulden, den Kauf von US-Staatsanleihen durch ausländische Investoren und die Interventionen des Finanzministeriums gewinnt daher zunehmend an Bedeutung.

Seit Februar sind die ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen stark zurückgegangen, wobei der Rückgang bei den offiziellen Beständen besonders ausgeprägt war. China und vor allem Japan haben ihre Positionen reduziert. Dies wirft langfristig die Frage auf, wer die US-Defizite finanzieren wird, und verstärkt das Thema der „Dedollarisierung“.

Um einem potenziellen Risiko einer „finanziellen Repression“ und einem Risiko der Währungsabwertung zu begegnen, können Gold und Edelmetalle als Absicherung dienen.

Bei den Industriemetallen hängen die Engpässe nicht mehr nur mit der Energiewende zusammen. Sie betreffen nun gleichzeitig die KI, die Stromnetze, die Verteidigung und die industrielle Souveränität. Nach einem Jahrzehnt der Unterinvestitionen braucht das Angebot noch Zeit, um sich an die neuen Nachfrageaussichten anzupassen.

Kupfer unterliegt nach wie vor einer extremen Angebotsverknappung, bedingt durch einen starken Rückgang der chilenischen Produktion und zahlreiche Probleme bei mehreren großen Bergbauprojekten weltweit.

Im Laufe des Monats verzeichnete der Fonds eine Wertentwicklung von -5,64% gegenüber -5,68% für seinen Referenzindex, den GS Metals Index, und seit Jahresbeginn eine Wertentwicklung von -3,73% gegenüber -2,51%.

Der Konflikt im Nahen Osten untermauert die Argumente für die Energiewende, die den Metallverbrauch trotz eines unsichereren wirtschaftlichen Umfelds weiterhin stützt.

Die Zunahme geopolitischer Schocks markiert das Ende eines stabilen Globalisierungsumfelds. Strukturell zeigen diese Konflikte, dass die meisten Länder schlecht vorbereitet sind und dass nun erhebliche Investitionen unumgänglich sind.

Es ist nun von entscheidender Bedeutung, den Zugang zu Rohstoffen (Energie, Metalle, Seltene Erden…) besser zu sichern.

Edelmetalle: Gold

Der Goldpreis litt unter der Abwesenheit chinesischer Investoren (Golden Week).

US-Staatsanleihen sind anfälliger: China und Japan reduzieren schrittweise ihr Engagement.

China: Seine Bestände an US-Staatsanleihen sind aus sowohl wirtschaftlichen als auch geopolitischen Gründen von 1.300 Milliarden Dollar im Jahr 2013 auf 618 Milliarden Dollar im Juli 2026 gesunken.

Kommentar von Joachim Nagel, Präsident der Deutschen Bundesbank: Die hohe Staatsverschuldung verstärkt die Sorgen hinsichtlich des Kreditrisikos von Staatsanleihen. Infolgedessen veranlassen geopolitische Risiken die Zentralbanken dazu, ihre Reserven zu diversifizieren.

Gold ist ein Vermögenswert ohne staatliches Gegenparteirisiko, was es interessant macht, um die Abhängigkeit von Anleihen und dem Dollar zu verringern.

Industriemetalle

Kupfer

Der Kupfermarkt wird auf der Angebotsseite angespannter.

Die chilenische Produktion ging im August um 12 % zurück und erreichte damit den tiefsten Stand seit 2011.

In China haben die Raffinerien Schwierigkeiten, ausreichend Kupferkonzentrat zu beschaffen.

Gleichzeitig bleibt die strukturelle Nachfrage durch Stromnetze, Rechenzentren und die Elektrifizierung weiterhin stark.

Zink

Trotz mäßiger Nachfrage halten sich die Preise aufgrund von Versorgungsengpässen, insbesondere in Peru, Australien und Schweden, auf hohem Niveau

Zinn

Auf der Produktionsseite ist eine Verbesserung zu verzeichnen, doch die Nachfrage bleibt strukturell sehr solide, getragen vom Halbleitersektor.