DNCA Invest Global Convertibles

Der Monat September war geprägt von einer erneuten Eskalation der Spannungen im Nahen Osten, verbunden mit einem sprunghaften Anstieg der Energiepreise und einer deutlichen Verschärfung der Staatsanleihezinsen. Der Konflikt spitzte sich in der Straße von Hormus zu, wo es zu neuen Angriffen zwischen Washington und Teheran kam, bevor er sich auf die Meerenge von Bab el-Mandeb ausweitete. Zwar wurden die Öllieferungen gegen Ende des Berichtszeitraums teilweise wieder aufgenommen, doch blieben die Exporte von Raffinerieprodukten weiterhin stark beeinträchtigt. Dieser Energie-Schock hat die Inflationsängste wieder angefacht, ohne jedoch zum jetzigen Zeitpunkt die Widerstandsfähigkeit der Konjunktur in Frage zu stellen. Die Zentralbanken hielten daher an ihrer restriktiven Geldpolitik fest: Die EZB hob ihren Einlagensatz um 25 Basispunkte auf 2,50 % an, die Fed erhöhte den Zielkorridor für die Fed Funds auf 3,75 %–4,00 %, während die BoJ ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 1,25 % anhob – den höchsten Stand seit 1995. Die Rendite 10-jähriger US-Anleihen erreichte damit 5,28 % und damit den höchsten Stand seit 2007. In Europa verdeutlichte die Ausweitung des OAT-Bund-Spreads auf über 120 Basispunkte – gegenüber etwa 80 Basispunkten Ende August – den Anstieg der für französische Staatsanleihen geforderten Risikoprämie. Am Devisenmarkt legte der Yen zu, gestützt durch das Zusammenspiel zweier Entwicklungen: die anhaltende geldpolitische Straffung in Japan, die die relative Attraktivität von auf Yen lautenden Vermögenswerten schrittweise verbessert, und den Anstieg der US-Zinsen, der mit einer wieder zunehmenden Risikoaversion einherging. Schließlich blieb das Thema künstliche Intelligenz weiterhin prägend, allerdings mit erhöhter Selektivität: Die Anleger legen nun Wert auf Transparenz hinsichtlich der Monetarisierung, der Verfügbarkeit von Stromkapazitäten und der Disziplin bei der Finanzierung der Infrastruktur.

Vor diesem Hintergrund verzeichnete der Primärmarkt Emissionen im Wert von fast 26 Milliarden Dollar. Das Portfolio war insbesondere bei den folgenden Anlagen aktiv: Coreweave 2033, Voyager Technologies 2032, Snowflake 2029/2031, BW LPG 2031, Accor 2032, Deutsche Börse 2031, Soitec 2033, Harmony Gold 2031, Asustek 2031, Delta Thai 2031, Zhen Ding 2031, Nichicon 2031, Shimizu 2031. Diese Transaktionen wurden durch Gewinnmitnahmen bei ENI, Dynatrace, Halozyme, SMFG, Mitac, Nippon Steel, AT&S, BNP und Iren finanziert.

Im Monatsverlauf verzeichnete der Fonds eine Wertentwicklung von -1,81% gegenüber -2,24% für seinen Referenzindex, den FTSE Global Focus Hedged CB (EUR). Was die Bewertung betrifft, so haben internationale Wandelanleihen im Monatsverlauf leicht an Wert verloren. In einem Umfeld anhaltend hoher Zinsen und volatilerer Aktienmärkte behalten Wandelanleihen ihre strategische Bedeutung: Sie ermöglichen es, am Potenzial von Aktien teilzuhaben und gleichzeitig von einem anleiheartigen Puffer zu profitieren. Ihre Konvexität stellt somit einen besonders wertvollen Vorteil dar, um die Phasen der Unsicherheit im vierten Quartal zu überstehen.