DNCA Invest Convertibles

Der Monat September war geprägt von einem erneuten Anstieg der Zinssätze in einem Umfeld, das sich durch eine robuste Konjunktur und anhaltenden Inflationsdruck auszeichnete, insbesondere aufgrund steigender Energiepreise. In den USA hob die Federal Reserve ihren Leitzins um 25 Basispunkte an, während die EZB in Europa ebenfalls eine Anhebung um 25 Basispunkte vornahm und damit ihren Einlagensatz auf 2,5 % erhöhte. Die europäischen Konjunkturindikatoren entwickelten sich dennoch weiterhin positiv, wobei der zusammengesetzte PMI der Eurozone im September auf 53,1 stieg. Vor diesem Hintergrund setzten die langfristigen Zinsen ihren Anstieg fort, und die europäischen Aktienmärkte traten auf der Stelle. Die sektorale Streuung blieb erheblich: Die Sektoren Energie und Technologie entwickelten sich überdurchschnittlich gut, während die Sektoren Grundstoffe und Konsum stärker zu leiden hatten. Das Thema Künstliche Intelligenz blieb besonders vielversprechend, gestützt durch anhaltende massive Investitionen in Rechenkapazitäten und die damit verbundene Infrastruktur. In diesem Umfeld zeigte sich der europäische Primärmarkt für Wandelanleihen dynamisch mit sieben Transaktionen im Gesamtvolumen von 2,5 Mrd. €.

Seit Jahresbeginn verzeichnet der Fonds „DNCA Invest Convertibles“ eine Wertentwicklung von 7,02%, gegenüber 5,51% für seinen Referenzindex, den Refinitiv Europe Focus Hedged CB (EUR). Auf dem Primärmarkt haben wir uns an sechs angemessen bewerteten Platzierungen beteiligt, die es ermöglichten, wieder ein maßvolles Engagement in diversifizierende Basisaktien aufzubauen: BW LPG 2031, Accor 2032, Deutsche Börse 2031, Porr AG Perp, Harmony Gold Mining 2031 und Soitec 2033. Auf dem Sekundärmarkt wurden im Vorfeld der Veröffentlichung der Zahlen anlässlich des Investorentags Aufstockungen bei der Legrand-Anleihe 2033 vorgenommen; ebenso bei den Wertpapieren der Evonik-Gruppe, die von einem glaubwürdigen Konsolidierungsinteresse seitens der BASF profitiert. Demgegenüber wurde eine deutliche Reduzierung im Immobiliensektor vorgenommen, der unter der besorgniserregenden Entwicklung am Zinsmarkt leidet (Vonovia 2032, Leg Immobilien 2030, TAG Immobilien 2031 und Simon/Klepierre 2026). Teilweise Gewinnmitnahmen wurden zudem bei den folgenden zyklischen Anlagen vorgenommen: K+S 2031, BNP Paribas 2031, Voestalpine 2028 und Schneider Electric 2033.

In diesem Umfeld steigender Zinsen und starker Performance-Streuung bevorzugen wir weiterhin Wandelanleihen, die die attraktivsten Konvexitätsprofile aufweisen und in der Lage sind, unberechenbare Marktphasen abzufedern. Ihre Bewertung bietet weiterhin einen technischen Puffer gegenüber Schwankungen an den Aktienmärkten. Die anhaltenden Investitionen in künstliche Intelligenz und die damit verbundene Infrastruktur bieten zudem weiterhin Chancen innerhalb dieses Segments, erfordern jedoch angesichts der bei bestimmten Titeln erreichten Bewertungsniveaus eine verstärkte Selektivität. Die Anlageklasse wächst weiter und hat zudem eine symbolische Rekordschwelle von 600 Mrd. $ überschritten. Das Portfolio weist weiterhin eine ausgewogene Positionierung auf, mit einer Sensitivität gegenüber den Aktienmärkten von knapp 40 %. Das Engagement in Emittenten mit Investment-Grade-Rating macht den überwiegenden Teil aus, während die liquiden Mittel etwa 7 % des Portfolios ausmachen. Letztere ermöglichen es uns, die notwendige Flexibilität zu bewahren, um neue Chancen auf dem Primär- und Sekundärmarkt zu nutzen.