Materias primas
DNCA Invest Strategic Resources
- Seguros de vida
Comentario de gestión · Septiembre de 2026
5 minutos
El panorama se vuelve un poco más constructivo en el frente Irán-EE. UU. con la reanudación de las negociaciones y la reapertura progresiva del estrecho de Ormuz.
En cuanto al petróleo, los flujos se están adaptando, pero aún estamos lejos de una normalización: hay más petroleros, los seguros son más caros y la logística es más compleja. El riesgo que suponen Yemen y Bab el-Mandeb complica aún más la situación.
China cobra cada vez más importancia en las conversaciones. De hecho, el país tiene un claro interés en evitar una perturbación duradera en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo.
El mes de septiembre se caracterizó por un entorno macroeconómico más complejo. La Reserva Federal sigue muy atenta a la inflación y el discurso de Kevin Warsh se ha vuelto más restrictivo. Por lo tanto, los tipos reales y el dólar siguen siendo un importante lastre a corto plazo para los metales preciosos.
Por otro lado, a los gobiernos les resulta cada vez más difícil soportar tipos elevados a largo plazo, teniendo en cuenta el nivel de deuda y los déficits públicos. El debate en torno a la deuda estadounidense, las compras de bonos del Tesoro por parte de inversores extranjeros y las intervenciones del Tesoro cobra, por tanto, cada vez más importancia.
Desde febrero, las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro han disminuido considerablemente, con un descenso especialmente acusado en las tenencias oficiales. China y, sobre todo, Japón han reducido sus posiciones. Esto plantea, a largo plazo, la cuestión de quién financiará los déficits estadounidenses y refuerza el tema de la desdolarización.
Para hacer frente a un posible riesgo de «represión financiera» y a un riesgo de depreciación de las monedas, el oro y los metales preciosos pueden servir de protección.
En cuanto a los metales industriales, las limitaciones ya no están relacionadas únicamente con la transición energética. Ahora afectan simultáneamente a la inteligencia artificial, las redes eléctricas, la defensa y la soberanía industrial. Tras una década de inversión insuficiente, la oferta sigue tardando en adaptarse a las nuevas perspectivas de demanda.
El cobre sigue enfrentándose a una oferta extremadamente limitada, con una fuerte caída de la producción chilena y los numerosos problemas surgidos en varios grandes proyectos mineros en todo el mundo.
A lo largo del mes, el fondo ha registrado una rentabilidad de -5,64% frente a -5,68% para su índice de referencia, el GS Metals Index, y, desde principios de año, una rentabilidad de -3,73% frente a -2,51%.
El conflicto en Oriente Medio refuerza los argumentos a favor de la transición energética, que sigue impulsando el consumo de metales a pesar de un entorno económico más incierto.
La multiplicación de las crisis geopolíticas marca el fin de un entorno de globalización estable. Desde un punto de vista estructural, estos conflictos demuestran que la mayoría de los países están mal preparados y que ahora son imprescindibles realizar importantes inversiones.
Ahora resulta vital garantizar mejor el acceso a las materias primas (energía, metales, tierras raras…).
Metales preciosos: oro
El precio del oro se ha visto afectado por la ausencia de inversores chinos (Golden Week).
Los bonos del Tesoro estadounidense son más vulnerables: China y Japón están reduciendo progresivamente su exposición.
China: sus activos en bonos del Tesoro han pasado de 1,3 billones de dólares en 2013 a 618 000 millones de dólares en julio de 2026 por razones tanto económicas como geopolíticas.
Comentario de Joachim Nagel, presidente del Banco Central de Alemania: el elevado nivel de deuda pública aumenta la preocupación por el riesgo crediticio de los bonos soberanos. En consecuencia, los riesgos geopolíticos empujan a los bancos centrales a diversificar sus reservas.
El oro es un activo sin riesgo de contraparte soberana, lo que lo hace interesante para reducir la dependencia de los bonos y del dólar.
Metales industriales
Cobre
El mercado del cobre se está volviendo más tenso por el lado de la oferta.
La producción chilena descendió un 12 % en agosto, hasta alcanzar su nivel más bajo desde 2011.
En China, las refinerías tienen dificultades para obtener suficiente concentrado de cobre.
Al mismo tiempo, la demanda estructural sigue siendo fuerte gracias a las redes eléctricas, los centros de datos y la electrificación.
Zinc
A pesar de una demanda mediocre, los precios se mantienen en niveles elevados debido a las tensiones en la oferta, especialmente en Perú, Australia y Suecia
Estaño
Mejora en el lado de la producción, pero la demanda sigue siendo estructuralmente muy sólida, impulsada por el sector de los semiconductores.
Valor liquidativo
Desde 29/10/2026
Perfil de riesgo y rentabilidad
Indicador sintético de riesgo según PRIIPS. 1 corresponde al nivel más bajo y 7 al más alto.
Riesgos
- Riesgo de materias primas
- Riesgos específicos asociados con transacciones de derivados OTC
- Riesgo inherente a la gestión discrecional
- Riesgo de liquidez
- Riesgo operativo
- Riesgo de contraparte
- Riesgo de swap de rendimiento total
- Riesgo de pérdida de capital
- Riesgo de tipo de interés
- Riesgo de tipo de cambio
- Riesgo de crédito
- Riesgos liados a las inversiones en los países emergentes.
- Riesgo de invertir en instrumentos derivados, así como en instrumentos que incorporen derivados.
- Riesgo ISR
- Riesgo para la sostenibilidad
- Riesgos específicos vinculados al cálculo del índice
- Riesgos específicos relacionados con la valoración del índice y de los activos del Subfondo
- Riesgos específicos relacionados con el cálculo y la sustitución del índice.
Rentabilidad y volatilidad
Desde 29/10/2026
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras. Los gastos de gestión están incluidos en las rentabilidades. Las rentabilidades son calculadas neta de gastos de gestión por DNCA FINANCE. Este fondo carece de garantía de capital.
Asignación geográfica
Desde 30/09/2026
Rentabilidad
Desde 29/10/2026
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de las rentabilidades futuras. Los gastos de gestión están incluidos en las rentabilidades. Las rentabilidades son calculadas neta de gastos de gestión por DNCA FINANCE. Este fondo carece de garantía de capital.
Equipo gestor
Alexandre Carrier
Gestor - Analista - CFA
Alexandre posee un máster en Finanzas por la Universidad de Exeter (Reino Unido). Es titular de la certificación CFA.
Comenzó su carrera profesional en 2006 y cuenta con una amplia experiencia adquirida en Mitsubishi UFJ Trust, Edmond de Rothschild AM, Ostrum AM y DNCA Finance.
Es gestor-analista de renta variable especializado en materias primas.
*CFA® y Chartered Financial Analyst® son marcas registradas propiedad del CFA Institute.
Notas
* La fecha de creación del fondo es el 08/05/2024.
Fecha de la primera valoración del valor liquidativo al 10/05/2024.
Fuente: Goldman Sachs International ("GSI"), utilizado con autorización. GSI permite el uso del índice gsi y de los datos relacionados "tal cual", no ofrece ninguna garantía al respecto, no garantiza la idoneidad, calidad, exactitud, puntualidad y/o integridad del índice gsi o de cualquier dato incluido, relacionado o derivado del mismo, no asume ninguna responsabilidad en relación con el uso de lo anterior y no patrocina, respalda ni recomienda dnca invest-strategic resources ni ninguno de los productos o servicios de la sociedad gestora.
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