DNCA Invest Global Convertibles

El mes de septiembre estuvo marcado por una nueva escalada de tensiones en Oriente Medio, que se sumó al repunte de los precios de la energía y a un marcado endurecimiento de los tipos de interés soberanos. El conflicto se intensificó en torno al estrecho de Ormuz, con nuevos ataques entre Washington y Teherán, antes de extenderse a Bab el-Mandeb. Aunque los flujos de petróleo se reanudaron parcialmente al final del periodo, las exportaciones de productos refinados siguieron viéndose gravemente afectadas. Esta crisis energética ha reavivado los temores inflacionistas sin que, por el momento, se haya puesto en duda la resiliencia de la actividad económica. Así, los bancos centrales mantuvieron una política restrictiva: el BCE elevó su tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,50 %; la Fed situó el rango de los Fed Funds entre el 3,75 % y el 4,00 %, mientras que el Banco de Japón subió su tipo de referencia en 25 puntos básicos, hasta el 1,25 %, su nivel más alto desde 1995. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años alcanzó así el 5,28 %, su nivel más alto desde 2007. En Europa, la ampliación del diferencial OAT-Bund por encima de los 120 puntos básicos —frente a los aproximadamente 80 puntos básicos de finales de agosto— puso de manifiesto el repunte de la prima de riesgo exigida sobre la deuda francesa. En el mercado de divisas, el yen se apreció, impulsado por la convergencia de dos factores: el endurecimiento monetario continuado en Japón, que mejora progresivamente el atractivo relativo de los activos denominados en yenes, y la subida de los tipos de interés estadounidenses, acompañada de un repunte de la aversión al riesgo. Por último, el tema de la inteligencia artificial siguió siendo determinante, aunque con una mayor selectividad: los inversores dan ahora prioridad a la visibilidad sobre la monetización, la disponibilidad de potencia eléctrica y la disciplina en la financiación de las infraestructuras.

En este contexto, el mercado primario registra cerca de 26 000 millones de dólares en emisiones. La cartera ha estado especialmente activa en las siguientes inversiones: Coreweave 2033, Voyager Technologies 2032, Snowflake 2029/2031, BW LPG 2031, Accor 2032, Deutsche Boerse 2031, Soitec 2033, Harmony Gold 2031, Asustek 2031, Delta Thai 2031, Zhen Ding 2031, Nichicon 2031 y Shimizu 2031. Estas operaciones se han financiado mediante la realización de beneficios en ENI, Dynatrace, Halozyme, SMFG, Mitac, Nippon Steel, AT&S, BNP e Iren.

A lo largo del mes, el fondo ha registrado una rentabilidad de -1,81% frente a -2,24% para su índice de referencia, el FTSE Global Focus Hedged CB (EUR). En cuanto a la valoración, los bonos convertibles internacionales se han contraído ligeramente a lo largo del mes. En un entorno de tipos de interés persistentemente elevados y de mercados de renta variable más volátiles, los bonos convertibles siguen ocupando un lugar estratégico: permiten mantener la exposición al potencial de las acciones al tiempo que se beneficia de un colchón de seguridad propio de los bonos. Su convexidad constituye, por tanto, una ventaja especialmente valiosa para superar las fases de incertidumbre del cuarto trimestre.