AI vs. SI

AI is dood, leve Superintelligentie! De Amerikaanse president ondertekende onlangs een decreet dat federale agentschappen vraagt om de term ‘super intelligence’ te gebruiken in plaats van artificiële intelligentie. Of hoe je retoriek gebruikt om opnieuw controle te krijgen over een onderwerp dat de aandacht van beleggers over de hele wereld trekt. Naast dit aankondigingseffect zet de technologiesector zijn opmars voort met de opkomst van nieuwe persoonlijke agenten zoals Muse, maar stuit die ook op de reële beperkingen van de infrastructuur, zoals blijkt uit de recente tegenslag van Oracle. In het licht van deze talrijke ontwikkelingen lijkt een nieuwe update van onze analysesoftware onontbeerlijk.

Het heeft niet lang geduurd voordat de Amerikaanse president reageerde op de oproep tot matiging van Anthropic-baas Dario Amodei. Op 29 september liet hij de zes grootste Amerikaanse AI-spelers naar het Witte Huis komen voor een bijeenkomst, waarna ze een ‘moreel bindend’ reguleringsakkoord ondertekenden. Jay Clayton, voormalig baas van de SEC* en huidig Directeur Inlichtingen, zal de delicate taak krijgen om de task force aan te sturen, die de risico's van superintelligentie moet monitoren en tegelijkertijd de innovatie niet mag hinderen, om de Verenigde Staten op dit zeer strategische gebied voorop te houden.

Nog maar net na deze fameuze bijeenkomst zei Meta-eigenaar Mark Zuckerberg: "we kunnen het allemaal over één ding eens zijn: het Amerikaanse publiek en onze klanten willen er zeker van zijn dat wat we ontwikkelen werkt zoals we het allemaal hadden verwacht". Om de daad bij het woord te voegen lanceerde het moederbedrijf van Facebook onlangs de virtuele assistent Muse, die in de Verenigde Staten meteen op de eerste plaats stond in de downloads in de App Store. Deze AI-agent voor het grote publiek informeert ons niet alleen, maar handelt direct door bijvoorbeeld een reis te boeken of transacties uit te voeren. OpenAI volgde dit voorbeeld door op zijn vierde jaarlijkse ontwikkelaarsconferentie DevDay zijn persoonlijke agenten Dots voor te stellen, die ook continu proactief zijn in plaats van eenmalig.

Beleggers reageerden snel op deze nieuwe ontwikkelingen en gaven opnieuw de voorkeur aan de CPU-fabrikanten**, die de grote winnaars zijn van deze inferentie-economie*** en die een grote behoefte aan rekencapaciteit hebben. Anderzijds menen zij dat deze innovaties twijfel kunnen doen rijzen over bedrijfsmodellen op basis van inertie. Deze term omvat alle industrieën die gestoeld zijn op wrijvingen, zoals de complexiteit van de prijsvergelijking of de moeilijkheid om contracten op te zeggen. Het resultaat is dat het thematische mandje ‘consumenteninertie’, dat op het juiste moment is ontwikkeld door de zakenbank Goldman Sachs, met 9% is gedaald sinds de aankondiging van de lancering van Muse.

Hoewel de innovatie van de hyperscalers en de laboratoria op volle toeren blijft draaien, heeft het management het moeilijk om te volgen: na Qatar en om andere redenen is het de beurt aan Oracle om overmacht in te roepen bij Project Jupiter, een datacenter dat in 2028 moet opstarten in New Mexico. In de persberichten wordt gesproken over vertragingen bij het verkrijgen van vergunningen voor de lucht- en waterkwaliteit en bij de aansluiting op een gasleiding. En dit is geen eenmalige gebeurtenis: 60% van de datacenters die tegen eind 2027 opgeleverd moeten worden, ondervindt volgens de Wall Street Journal problemen met de toegang tot het elektriciteitsnet.

Dit infrastructuurprobleem zou het Amerikaanse sterbedrijf Anthropic niet mogen beletten om tegen het einde van het jaar naar de beurs te trekken. De maker van AI-agent Claude mikt op een waardering van 2000 miljard dollar en publiceerde onlangs een prospectus van 261 pagina's dat werd ingezien door de Financial Times. Het geeft een beter inzicht in het bedrijfsmodel van de onderneming via haar belangrijkste grootheden. Vorig jaar zijn de inkomsten van het bedrijf vertwaalfvoudigd (tot 4,6 miljard dollar), maar verder in de resultatenrekening wordt het moeilijk: de exponentiële kostenstijging veroorzaakte 8 miljard aan operationele verliezen! Na een operationeel evenwicht in de eerste helft van 2026 lijkt de onderneming een winstgevend boekjaar te voorzien vanaf 2028.

In afwachting van dit beursevenement bevindt de Amerikaanse aandelenmarkt zich opnieuw in een bijzondere en mogelijk risicovolle situatie: de S&P500-index staat op een steenworp van zijn historisch hoogste punt, maar met een zeer geringe diepte. In die mate dat slechts een derde van de componenten van de index boven hun vijftigdaags voortschrijdend gemiddelde worden verhandeld. Het resultaat is dat de concentratie van de markt op zijn hoogtepunt is met de tien belangrijkste kapitalisaties die de psychologische drempel van 40% van de index overschreden hebben, wat de oudsten onder ons uiteraard doet denken aan de TMT-zeepbel van de jaren 2000. Met één groot verschil: de twaalfmaandelijkse winstconsensus van deze tien bedrijven vertegenwoordigt ongeveer 37% van de totale winst van de S&P500.

Daarom is het zopas begonnen kwartaalpublicatieseizoen van cruciaal belang. Het moet het mogelijk maken om het winstgroeitraject van de technologiereuzen en de monetarisering van de investeringsuitgaven te bevestigen. Zo niet, zullen beleggers waarschijnlijk de recent ingenomen posities, in naam van superintelligentie, afbouwen.

*Securities and Exchange Commission;

**Central Processing Unit;

***Fase waarin een reeds getraind model zijn kennis toepast op nieuwe data om een antwoord te genereren.

Pierre Pincemaille, Algemeen Secretaris van Gestion. Het opstellen werd afgerond op 16 oktober 2026.

De prestaties uit het verleden houden geen voorspelling in met betrekking tot de toekomstige prestaties. De beheerkosten zijn inbegrepen in de prestaties. De rendementen worden berekend door DNCA Finance. Dit promotiedocument is een vereenvoudigde voorstellingstool en vormt noch een aanbod om in te schrijven, noch een beleggingsadvies.

DNCA Investments is een handelsmerk van DNCA Finance.