Die Nachrichten aus dem Weißen Haus waren wieder einmal sehr intensiv und wechselten sich mit Ankündigungen zu handelspolitischen oder geopolitischen Themen ab, die manchmal beruhigend, dann wieder beängstigend (oder umgekehrt) waren. Die Sichtbarkeit ist nach wie vor besonders schlecht, und bei den Wirtschaftsakteuren in den USA macht sich schleichend eine abwartende Haltung breit. Es gibt Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der öffentlichen Defizite in den USA und generell hinsichtlich der Attraktivität von US-Anleihen mit langen Laufzeiten.

Gleichzeitig sind die Gespräche über einen möglichen Waffenstillstand zwischen Russland und der Ukraine ins Stocken geraten, was die Hilflosigkeit von Präsident Trump belegt. Der für Ende Juni geplante NATO-Gipfel wird wahrscheinlich mit einer deutlichen Erhöhung der Ausgaben der Mitglieder in Richtung 3,5% des BIP einhergehen, mit einem Spitzenwert von 5% für einige Länder nahe der Ostgrenze Europas. Der Verteidigungssektor setzte daher seinen Aufstieg fort, aber wir leiteten nach einer recht spektakulären Börsenperformance Gewinnmitnahmen ein.

Wie erwartet senkte Novo Nordisk sein Ziel für das organische Wachstum 2025 (von +16-24 % auf +13-21 %) aufgrund eines geringeren Wachstums in den USA unter dem Druck der zeitweiligen Kopien ("compounding drugs") von Wegovy, die jedoch seit dem 22. Mai nicht mehr verkauft werden dürfen. Dagegen hatten wir nicht mit dem erzwungenen Abgang des CEO gerechnet, der auf Wunsch des Hauptaktionärs, der Novo Holding Foundation, eingeleitet wurde. Der dänische Konzern hat nämlich in vielen Bereichen (F&E, Kommunikation, Produktion, US-Marktanteile) gegenüber seinem großen amerikanischen Konkurrenten Lilly eindeutig unterperformt. Ein Führungswechsel ist daher verständlich. Gleichzeitig kündigte der Konzern eine Fülle von Partnerschaften mit Krankenkassen oder Einzelhändlern an, um die Verschreibungen neu zu beleben. Kurzfristig werden wir auf dem Kongress der American Diabetes Association Ende Juni die vollständigen Daten über die letzte klinische Studie mit Cagrisema erhalten.

Ebenfalls in Dänemark berichtete der Weltmarktführer für Enzyme und Probiotika, Novonesis (entstanden aus der Fusion von Chr Hansen und Novozymes), über ein sehr solides Q1 mit einem organischen Wachstum von +11%. Alle Geografien und Divisionen haben uns zufrieden gestellt. Innovation, Größe und regulatorische Entwicklungen sind strukturelle Faktoren für eine Outperformance. Die Marge ist hoch und die Cashflow-Generierung üppig. Eine Anhebung der Ziele für 2025 ist zum Zeitpunkt der Halbjahreszahlen möglich.

Amplifon, der weltweit führende Anbieter von Hörgeräten, gab für das erste Quartal eher gemischte Zahlen bekannt (enttäuschend beim Wachstum, aber ermutigend bei der Marge). Die Gruppe bestätigte jedoch, dass sich der französische Markt im zweiten Quartal erholt hat. Nach zwei mittelmäßigen Jahren könnte Europa also wieder wachsen und damit endlich die Margen des Konzerns stützen, die aufgrund dieser Geographie deutlich gelitten haben.

Trotz einer weiterhin schwachen europäischen Konjunktur veröffentlichte der Schweizer Konzern Geberit, Marktführer im Sanitärbereich, nach mehreren mageren Jahren ein organisches Wachstum, das mit +5% über den Erwartungen lag. Das Unternehmen ist zu 90% in Europa und insbesondere in der DACH-Region (Deutschland, Österreich, Schweiz) engagiert. Der Rückgang der kurzfristigen Zinssätze und die Aussicht auf ein Konjunkturprogramm in Deutschland erklären eine leichte Verbesserung bei den Auftragseingängen.

Schließlich waren wir mit den italienischen Konzernen Lottomatica und Carel zufrieden. Lottomatica, die Nr. 1 in Italien bei physischen und Online-Spielen, verzeichnete ein sehr starkes Wachstum (+33%) dank wiederkehrender Marktanteilsgewinne und zugegebenermaßen einer guten Vergleichsbasis. Bei Carel war das erste Quartal zwar nicht atemberaubend, aber die Prognose für das zweite Quartal ist mit einem erwarteten Wachstum von +8 bis +12 % viel enthusiastischer, und die Auftragseingänge im europäischen Kühlsektor steigen endlich wieder.

Im Gegensatz dazu enttäuschte uns Merck einmal mehr mit einer Abwärtskorrektur der Jahresziele. Die Position wurde vollständig saldiert