DNCA Invest Value Europe

El mes de septiembre puso fin a cinco meses consecutivos de subidas en los mercados bursátiles europeos. El STOXX Europe 600 Net Return retrocedió un -2,42%, en un contexto marcado por una nueva escalada de tensiones en Oriente Medio, el aumento de los precios de la energía y un claro endurecimiento de las condiciones financieras.

Las continuas perturbaciones en torno al estrecho de Ormuz y Bab el-Mandeb han alimentado los temores sobre el suministro energético. Así, el Brent subió un 6,5 % durante el mes, hasta los 98 dólares por barril. Esta crisis energética, unida a una actividad económica que se ha mantenido resistente, ha reavivado las preocupaciones inflacionistas y ha provocado un repunte de los rendimientos de los bonos. El tipo de interés estadounidense a diez años alcanzó el 5,23 %, su nivel más alto desde 2007.

En Europa, el BCE subió su tipo de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,50 %. Aunque la actividad se mantuvo en buena trayectoria, con un PMI compuesto de la zona del euro de 53,1 en septiembre, los mercados penalizaron a los activos más sensibles a la subida de los tipos. Las preocupaciones presupuestarias y políticas han sido especialmente intensas en Francia: el diferencial entre los tipos franceses y alemanes a diez años superó los 120 puntos básicos a lo largo del mes. Así, el CAC 40 retrocedió un 4,4 %, mucho más que el mercado europeo.

A nivel sectorial, la energía (+2,8 %) y la tecnología (+2,0 %) fueron los únicos sectores europeos que cerraron el mes en verde. El sector energético se benefició de la subida del petróleo, mientras que el tecnológico siguió impulsado por las inversiones en infraestructuras relacionadas con la inteligencia artificial y los semiconductores. Por el contrario, el sector del automóvil (−8,1 %), los servicios financieros (−7,1 %), el inmobiliario (−7,2 %) y los sectores relacionados con el consumo se vieron penalizados por la subida de los tipos de interés, los temores a una desaceleración de la demanda y una mayor aversión al riesgo.

El fondo registró una rentabilidad de -3,08% durante el periodo, frente a -2,42% de su índice de referencia, el STOXX Europe 600 Net Return.

Los principales factores que lastraron la rentabilidad fueron Compagnie de Saint-Gobain (−24 pb), CRH (−22 pb) y Edenred (−21 pb). Los valores expuestos al sector de la construcción se vieron afectados por la subida de los tipos de interés, que lastró a los sectores cíclicos y sensibles a la financiación. Edenred sufrió un retroceso tras el fuerte repunte de su acción en los meses anteriores.

Por el contrario, los principales contribuyentes fueron Shell (+11 pb), ABN Amro (+9 pb) e Infineon (+9 pb). Shell se benefició de la subida de los precios del petróleo, mientras que Infineon se vio favorecida por el resurgimiento del tema de la inteligencia artificial generativa y las expectativas de un aumento de la demanda de semiconductores.

A lo largo del mes, hemos liquidado nuestra posición en Ayvens. Esta decisión se inscribe en nuestro deseo de reducir la exposición de la cartera al riesgo francés, en un contexto de repunte de la prima de riesgo soberano y de mayor volatilidad en los activos franceses.