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Miuri

Absolute Return Fonds

LU0641745921 (Teil A) LU1278540098 (Teil AD) LU1234714746 (Teil N) LU1234714829 (Teil ND) LU0641746143 (Teil I) LU1278539751 (Teil ID)

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Kommentar des fondsmanagements | Juli 2018
Juli 2018

Die Aktienmärkte legten im Juli zu, wie man auch an der Hausse von 3.9% des EUROSTOXX 50 NR ablesen kann. Dieser Kursanstieg stützte sich auf eine bis dahin beruhigend verlaufende Berichtssaison. Die Kommunikationen der Geschäftsleitungen der Unternehmen deuten auf ein sehr gutes Wirtschaftsumfeld hin, insbesondere in China und in den USA. Allerdings darf man über dieses günstige Umfeld die politischen Spannungen nicht vergessen. Hinzu kommt, dass sich Präsident Trump im Monat Juli in zahlreichen Erklärungen zu Gunsten einer Verstärkung der Handelsschutzmaßnahmen ausgesprochen hat und eine...

Die Aktienmärkte legten im Juli zu, wie man auch an der Hausse von 3.9% des EUROSTOXX 50 NR ablesen kann. Dieser Kursanstieg stützte sich auf eine bis dahin beruhigend verlaufende Berichtssaison. Die Kommunikationen der Geschäftsleitungen der Unternehmen deuten auf ein sehr gutes Wirtschaftsumfeld hin, insbesondere in China und in den USA. Allerdings darf man über dieses günstige Umfeld die politischen Spannungen nicht vergessen. Hinzu kommt, dass sich Präsident Trump im Monat Juli in zahlreichen Erklärungen zu Gunsten einer Verstärkung der Handelsschutzmaßnahmen ausgesprochen hat und eine Änderung der Sprachregelung in den kommenden Wochen kaum zu erwarten ist. Unter diesen Umständen und unter Berücksichtigung des Wiederanstiegs der Märkte vertreten wir nach wie vor einen vorsichtigen Ansatz, bei dem wir insbesondere ein leicht positives und historisch niedriges Nettoengagement fahren.

MIURI büßte im Juli 96 Basispunkte ein. Der Fonds litt insbesondere unter der Enttäuschung der Anleger in Bezug auf Publicis (-7,3%) sowie einem aus unserer Sicht weniger gerechtfertigten Kursrückgang bei Atos (-1,8%). Publicis enttäuschte ohne Zweifel mit seiner negativen Umsatzentwicklung im 2. Quartal. Allerdings dürften die zahlreichen kürzlich verzeichneten Vertragsgewinne der Gruppe ein deutlich besseres zweites Halbjahr ermöglichen. Bei Atos bremste über die Vorlage von den dem Konsens entsprechenden Halbjahresergebnissen hinaus auch die Akquisition des amerikanischen Unternehmens Syntel die Kursentwicklung. Wir können zwar nachvollziehen, dass die Anleger in Bezug auf die Zweckmäßigkeit einer Akquisition in der derzeitigen Zyklusphase Befürchtungen hegen, doch sehen wir diesen Deal eher positiv. In der Tat eröffnen sich unzählige Synergien, und die Geschäftsleitung konnte in der Vergangenheit bereits mehrmals unter Beweis stellen, dass sie Synergiepotenzial auszuschöpfen weiß. In Bezug auf die Portfolioänderungen ist festzuhalten, dass wir völlig aus dem Automobilsektor ausgestiegen sind, bei dem wir eine Trendwende der Dynamik beobachten und der aus unserer Sicht deutlich stärker unter dem von Donald Trump eingeleiteten Handelskrieg leiden könnte. Bei unseren Überzeugungswerten waren wir im Berichtsmonat besonders zufrieden mit Carrefour (+12% am Tag der Veröffentlichung der Ergebnisse). Die Gruppe legte Ergebnisse vor, an denen abzulesen ist, dass der Transformationsprozess des Handelsriesen nunmehr in Gang ist. Desgleichen haben wir von den erfreulichen Ergebnissen von Peugeot - diese Position haben wir nunmehr veräußert - sowie von Lagardère profitiert.

Wie bereits weiter oben angegeben, fahren wir ein vorsichtiges Nettoengagement, das Anfang August (korrigiert um den Beta) bei +2,6% lag. Wir sind nunmehr entweder gegenüber „Value“-Werten (Telekom, Baugewerbe, Medien, Handel) oder Werten positioniert, die aus dem digitalen Zyklus Profit ziehen (Industrie, SSII). Wir fahren kein eindeutig direktionales Engagement im Markt und hoffen darauf, dass uns die Outperformance dieser Werte in den kommenden Wochen die Generierung eines Alpha ermöglichen wird, mit dem wir die in den letzten Monaten verzeichnete schlechte Performance umkehren können.

Cyril Freu - Mathieu Picard - Alexis AlbertStand: 1. August 2018