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Miuri

Abgesicherte Long-Positionen europäische Aktien

LU0641745921 (Teil A) LU1278540098 (Teil AD) LU1234714746 (Teil N) LU1234714829 (Teil ND) LU0641746143 (Teil I) LU1278539751 (Teil ID)

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Kommentar des fondsmanagements | Oktober 2018
Oktober 2018

Die Aktienmärkte gingen im Oktober stark zurück, wie man auch an der Baisse von 5,9% des EUROSTOXX 50 NR sehen kann. Die von den europäischen Unternehmen für die ersten neun Monate des Jahres vorgelegten Ergebnisse fielen deutlich uneinheitlicher aus als erwartet. Diese Feststellung kam noch zu einem nach wie vor besorgniserregenden politischen Umfeld in Europa (BREXIT, Italien, Deutschland....) und anderswo (Handelsbeziehungen zwischen den USA und dem Rest der Welt, Wahlen in Brasilien, konjunkturelle Verlangsamung in China) sowie einer neuen Phase der Erholung des Wiederanstiegs des...

Die Aktienmärkte gingen im Oktober stark zurück, wie man auch an der Baisse von 5,9% des EUROSTOXX 50 NR sehen kann. Die von den europäischen Unternehmen für die ersten neun Monate des Jahres vorgelegten Ergebnisse fielen deutlich uneinheitlicher aus als erwartet. Diese Feststellung kam noch zu einem nach wie vor besorgniserregenden politischen Umfeld in Europa (BREXIT, Italien, Deutschland....) und anderswo (Handelsbeziehungen zwischen den USA und dem Rest der Welt, Wahlen in Brasilien, konjunkturelle Verlangsamung in China) sowie einer neuen Phase der Erholung des Wiederanstiegs des Paares Zinssätze/Inflation hinzu.

MIURI ging im Oktober um -1.37% zurück. Einige unserer starken Überzeugungen veröffentlichten beruhigende (Publicis, Saint-Gobain) bzw. sogar sehr gute Ergebnisse (Carrefour, TF1). Gleichzeitig wurden wir aber auch von „Gewinnwarnungen" belastet, die vom Markt sehr stark sanktioniert wurden (Atos, Bouygues sanken im Laufe des Monats um 25% bzw. 14%). In gewissem Maße ist hier das Thema dieses Monats Oktober zu sehen: Die Unternehmen, die die Marktteilnehmer beruhigten oder mit guten Ergebnissen aufwarteten, verzeichneten zwar am Tag der Veröffentlichung einen Kursanstieg, jedoch im Monatsverlauf überhaupt nicht (TF1, Publicis, Schneider) oder nur geringfügig (Carrefour) ... Dagegen fielen die Sanktionen bei den Unternehmen, deren Ergebnisse enttäuschten, deutlich schwerer aus. Und diese Unternehmen verloren deutlich mehr an Wert als die negativen Auswirkungen der Gewinnwarnungen auf ihre Abschlüsse erwarten ließen... Wir haben unser Portfolio in diesem Monat nur wenig geändert. Erstens konzentrieren sich etwa 50% unseres Portfolios auf „Value"-Wertpapiere (das KGV 19 liegt in einer Größenordnung von 10x mit einer FCF-Rendite von etwa 10%....), was auch bei Unternehmen, die enttäuschten, nach wie vor als eine sehr gute Qualität anzusehen ist (Saint-Gobain, Atos, Bouygues, Publicis.... usw.) Der andere Teil des Portfolios konzentriert sich auf Unternehmen, deren Wert-/Wachstumsverhältnis aus unserer Sicht vom Markt unterschätzt wird, wie z.B. die Unternehmen, die deutlich vom „Digital Manufacturing" profitieren werden, wie Schneider, ABB, STM oder Siemens. Wir hoffen, dass der „Value"-Charakter des ersten Teils des Portfolios und die Überraschungen in Bezug auf die Wachstumsdynamik im zweiten Teil des Portfolios MIURI die Chance für eine Erholung in den kommenden Wochen bieten werden.

Unser um das Beta bereinigte Nettoexposure belief sich auf 16,2%, gegenüber 10,6% im Vormonat. Dieses Nettoengagement konzentriert sich auf Wertpapiere, die stark mitgenommen worden waren und aus unserer Sicht mit starken Abschlägen bewertet werden. Wie auch immer, dieses moderate Netto-Exposure stellt unsere Idee nicht in Frage, dass die Performance von MIURI in den nächsten Wochen wesentlich stärker auf die in diesem Jahr äußerst negative Wertpapierauswahl als die Marktrichtung zurückzuführen sein wird.

Mathieu Picard - Pierre Valade - Alexis AlbertStand: 5. November 2018